系统性风险担忧重燃

7月22日，万众瞩目的科创板鸣锣开市，科创板的开市将对市场内部的结构产生长期的影响。在科创板开市后，市场对科创板的热情也是极为高涨，截至8月5日收盘，首批上市的25只科创板股票较7月22日开盘价，仅有3只下跌，其余22只全部上涨，上涨概率为88%，平均涨幅达到44.1%，涨跌幅中位数也达到33.8%。其中，沃尔德涨幅最大，超164%；福光股份位列次席，涨幅超122%。

科创板的强势表现带动着科技股的相对强势，截至8月5日收盘，创业板指走势明显强于上证综指，较7月19日收盘价，其间创业板指累计下跌0.69%，而上证综指则累计下跌3.51%。

由于中证500指数的成分股中科技股占了较大的比例，所以股指期货方面出现了IC明显强于IH的情况。对比主力合约涨跌幅，截至8月5日收盘，IC1908合约走势明显强于IH1908合约，较7月22日收盘价，其间IC1908累计下跌0.17%，IH1908累计下跌3.22%。

关注多IC空IH的跨品种套利策略

虽然单边策略上较难把握，但目前市场“二八”之间风格切换的情况却越发明朗。由于科创板的“赚钱效应”，部分错失科创板的资金转入主板中的科技股，带动了主板科技股近期的相对强势。

对比中证500和上证50指数的历史PE情况，中证500指数更具吸引力。目前，上证50PE为9.7倍，长期PE均值为9.7倍，估值水平均衡。中证500PE为22.7倍，长期PE均值为34.9倍，估值水平偏低。

目前，IC主力合约与IH主力合约的价比与处在历史低位，为1.695，而该比值的250日均值则为1.830，存在回归需求。在科创板强势表现的带动下，中证500甚至有概率出现估值修复的结构化行情。简而言之，科创板很可能成为“二八”切换的催化剂。在整体市场的催化剂时，不如把精力放在确定性更高的风格切换行情上。

在做多IC空IH的跨品种套利时，考虑到流动性和滑点的因素我们建议资金量较大的投资者选择双主力合约的方式(即IC1908合约和IH1908合约)。但是如果考虑到获利空间的话，我们建议资金量较小的投资者选择IC最远月合约和IH主力合约的方式(即IC2003合约和IH1908合约)。根据历史统计，IC最远月合约和IH主力合约的相关性最小，代表着套利空间最大。

手数配比上，资金量允许的话建议将合约价值配平，即1手IH∶0.9手IC。如果资金量不足的话，1手IH∶1手IC亦可。

(作者单位：国贸期货)