成也萧何，败也萧何。

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©图源 / 盐图库

文 / 王璟 编辑 / 杨倩

来源 / 储能严究院

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4月22日，派能科技(688063.SH)公布一季度业绩报告，该公司一季度实现营收3.92亿元，同比增长1.72%，归母净利润为-3817.32万元，同比下滑1054.32%。

这家头戴“储能第一股”光环的储能明星公司还是首次在一季度出现亏损。

自2020年上市以来，派能科技一度因欧洲能源危机所带来的户储市场红利而风光无限，不仅当年成功跻身全球户储出货量冠军，市值更是一度逼近800亿元。

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2022年，该公司营收超60亿元，净利润12.73亿元，创下历史峰值。

然而这是其唯一的巅峰时刻，紧接着的两年来，该公司业绩连年腰斩。财报数据显示，2023年该公司实现营业收入32.99亿元，同比下降45.13%，实现归母净利润5.16亿元，同比下降59.49%。

2024年，派能科技营收进一步降至20.05亿元，同比下跌39.2%，归母净利润仅4111万元，同比大跌92%，扣非后净利甚至陷入亏损。倘若剔除8456万元库存减值等“水分”，真实盈利状况更加严峻。

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相比高点，派能科技市值更是蒸发近90%。从2022年8月18日的最高点764.95亿元缩水至如今的不到100亿元，投资者损失惨重。

综合来看，其行业地位的急转直下，更是多重内外因素的共振，包括“海外市场依赖症”、产品单一、高管动荡、内卷困局下的产能过剩与库存积压等。

派能科技的核心业务集中在分布式家用储能系统，且高度依赖海外市场，尤其是欧洲地区。2022年，欧洲因能源危机推动户用储能需求井喷，派能科技借此实现业绩暴增，与华为、比亚迪并列全球户储出货量前三。

然而，海外市场具有偶发性和周期性。随着能源危机缓解、电价回落，叠加欧洲下游企业去库存策略，户储需求自2023年下半年显著放缓。派能科技未能及时调整市场重心，业绩与欧洲市场深度绑定，2023年境外收入占比仍超94%。

当外部需求退潮时，该公司次年销量仅1.52GWh，同比减少18.9%，产品单价承压，收入断崖式下滑。

更严峻的是，国内储能市场结构已从户用转向工商业和源网侧，而派能科技未能抓住这一全球最大储能核心市场的转型机遇。尽管尝试拓展国内业务，但其产品线单一、渠道布局滞后，难以与国内竞争对手抗衡，错失结构性增长红利。

派能科技的困境不仅源于外部环境，更深层次的问题在于内部治理。

上市后，该公司募资累计超71亿元，但两大募投项目进度都并未完成，资金使用效率备受质疑。管理层似乎更倾向于通过理财投资维持账面利润，2024年投资收益占归母净利润的51.6%，理财收益带来的公允价值变动损益占比高达90.05%，掩盖了主营业务的实际亏损。

这种“脱实向虚”的财务操作，实际上暴露了其战略方向的不确定性。

雪上加霜的是，2024年5月，派能科技董事长韦在胜被立案调查并留置，管理层出现大地震，进一步削弱市场信心。尽管代理董事长翟卫东强调运营稳定，但投资者对战略连续性的担忧难以消除。

此外，派能科技定增股东宁波中百曾披露，截至2024年上半年录得累计高达1.5亿元的公允价值变动损失，派能科技的股价下跌导致其投资浮亏严重，加剧了资本市场的悲观预期。

而库存方面也不容乐观，2024年派能科技库存高达858.5MWh(超全年销量一半)，市场价格下跌导致存货贬值，两年计提资产减值超2.3亿元。

面对困局，派能科技曾试图通过分红和股份回购稳定股价，但市场反应冷淡。其根本问题在于路径依赖难以打破：一方面，过度依赖单一市场和产品线，导致抗风险能力脆弱；另一方面，产能布局与现实需求脱节。原计划投资50亿元的合肥储能基地项目延期一年，折射出公司在市场需求放缓下的进退维谷。

尽管分析师曾期待锂价企稳后需求修复，但行业格局已发生不可逆变化。派能科技若不能加速技术迭代、拓展多元市场，并提升资金使用效率，或许很难摆脱“流血”分红的短期策略，重回增长轨道似乎更是遥遥无期。